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机械设备行业:长期贷款持续增长意味着什么?

TIME:2020-10-15   click:

企业新增中长期贷款数据不断加快。根据中国人民银行的数据,2020年9月,企业方新增人民币永久贷款1.07万亿元,同比增长89.46%,最近7个月保持了80%左右的平均增速。

宏观场景匹配:本轮企业永久贷款数据的苏醒自2019年9月以来一直处于转折点,至今已连续12个月。今年疫情加剧了实体经济增长压力,金融体系对实体经济的信贷支持明显增加。实体信贷条件的大幅改善,意味着有两个主要途径来推动下游设备的努力:(1)以基础设施、房地产和制造业为下游的工程机械;(2)制造产能扩张和产能置换驱动的广义自动化设备领域。

微观影响路径一:基础设施房地产链受益显著,工程机械销量加快。根据工程机械协会的数据,2020年1-8月国产挖掘机销量为21.05万台,同比增长超过25%,尤其是进入7-8月后,国产挖掘机销量加速增长。作为工程机械需求的前瞻性指标之一,企业长期贷款增长率保持快速增长,为后续工程机械需求提供了坚实的基础。

微影响途径2:下游产能置换和产能扩张加速了广义自动化的优势。

2019年底以来,对工业机器人、叉车、机床、工业控制等中游工业产品的需求加快,对科室特殊领域自动化设备的需求也逐渐加快,如家具自动化设备。实体制造业的信贷支持将逐步带动下游产业承接新产能扩张和现有产能的技术升级。在许多传统制造业中,生产线技术校正正在加速进行。现在,得益于下游在自动补给和备件领域的需求,苏醒带来的性能增长已经逐渐显现。从益智美、日赛智能等三个季报的预测效果来看,业绩明显加速。

与之前的苏醒周期不同,本轮信贷宽松发生在低杠杆率阶段,持续性可能更强。2016-2017年,制造业需求出现了2年的苏醒周期,在“去杠杆化”和商战的影响下逐渐消退。苏醒下游企业的整体杠杆率有所下降,对信贷的剧烈变化更有弹性。

体现在设备繁荣的连续性上,也更有弹性。

投资建议:苏醒制造链带来设备领域的变革。我们建议关注具有核心竞争力的细分市场的领导者。有以下线索:(1)继续重点关注工程机械龙头和重点零部件,包括三一重工、恒力液压、艾迪精细等。(2)关注广义自动化和零部件企业,包括Eston、鸿亚数控、绿色谐波等。(3)注重通用设备的高素质领导有杭叉集团、国茂股份。

风险预警:苏醒制造业低于预期;行业竞争激烈,毛利率降了下来;信贷供给过剩带来产能过剩;企业国内替代的进程低于预期。

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